Avec la déclaration du FOMC (Federal Open Market Committee qui signifie en français le Comité fédéral d’open market,  un organe de la Réserve fédérale américaine chargé du contrôle de toutes les opérations d’achat et vente de titres d’État aux États-Unis) à venir la semaine prochaine et l’absence de communication de la Fed  actuellement, je pensais que maintenant serait un très bon moment pour vous donner une mise à jour des plus récents discours et entretien des responsables de la Fed.

Nous allons nous concentrer simplement sur les membres du FOMC qui votent, après tout, ce sont eux qui votent.

Pour information, le FOMC se compose du Conseil des gouverneurs qui votent et des présidents des différentes banques centrales. Il y a onze présidents, mais seulement quatre vont voter en tant que membre du FOMC sur une une base de rotation annuelle.

Et voici les membres votants de cette année:

  • Janet L. Yellen
  • William C. Dudley
  • Lael Brainard
  • James Bullard
  • Stanley Fischer
  • Esther L. George
  • Loretta J. Mester
  • Jerome H. Powell
  • Eric Rosengren
  • Daniel K. Tarullo

Nous allons voir ce que sont leurs plus récentes réflexions sur la politique monétaire.

Janet L. Yellen, la présidente de la Fed

Plutôt dans le camp des haussiers, aussi longtemps que les conditions seront remplies, la président de la Réserve Fédérale des Etats-Unis, son dernier discours date du 26 août à Jackson Hole au Conseil des gouverneurs. Mais en ce qui concerne la politique monétaire, la déclaration qui me semble la plus importante de Janet Yellen est « En effet, compte tenu de la solide performance continue du marché du travail et nos perspectives pour l’activité économique et l’inflation, je crois qu’une probable augmentation du taux des fonds fédéraux s’est renforcée ces derniers mois. »

Cependant elle a fait quelques mises en garde en disant que la politique monétaire est dépendante des données et « comme toujours, les perspectives économiques sont incertaines. » En tant que tel, « le chemin de la politique monétaire n’est pas sur un parcours prédéfini. »

Janet Yellen n’a pas dit explicitement qu’une hausse de taux de septembre était dans ses plans. En outre, la déclaration de Janet Yellen a eu lieu avant que la parution du rapport sur l’emploi US d’août qui a révélé que l’économie américaine n’a généré que 151 000 emplois au lieu d’une attente de 180 000. Mais là encore, la lecture est au-dessus de 100 000, ce qui nous laisse dire que  c’est encore un bon rapport. Après tout « simplement fournir des emplois pour ceux qui sont nouvellement entrée sur le marché du travail exige probablement moins de 100 000 emplois par mois», selon Janet Yellen elle-même dans un discours de l’année dernière.

William C. Dudley, vice président de la Fed

Haussier, Vice-président de la Fed et président de la Fed de New York.

Dans une interview exclusive du 16 août avec la Fox, il a montré son opinion haussière en disant: «Nous nous rapprochons de plus en plus du point où il sera approprié de relever les taux, » sur l’hypothèse que la croissance reprendra dans la seconde moitié de l’année. Mieux encore à la question s’il voit une hausse des taux potentiel en septembre il a répondu que «Oui, je pense que c’est possible. »

Plus tard, au cours d’un point presse de la Fed de New York le 18 août, Dudley a été interrogé sur ses réflexions sur la lecture plus faible que prévu pour la croissance du PIB au deuxième trimestre, et Monsieur Dudley a répondu en disant que le taux de croissance de 1,2% était «très trompeur» parce qu’il comprenait « un frein très important des stocks », en fait il a choisi la vision optimiste en ce qui concerne les stocks ce qui le marque clairement comme un haussier. Il a également ajouté qu’il est raisonnablement confiant sur le fait que la croissance va atteindre 2% ou plus dans la seconde moitié de l’année. En outre, il a indiqué que le niveau de l’emploi est la mesure qui permettra de décider du bon moment pour les hausses de taux.

Lael Brainard, membre du conseil des gouverneurs

Membre du conseil des gouverneurs et je pense prudente et cette impression s’est renforcée quand elle a prononcé son discours du 12 Septembre. Dans ce discours, Brainard a noté qu’il existe une « persistance de l’inflation se posant » par rapport à l’objectif de la Fed et qu’il est «la preuve que les anticipations d’inflation ont peut-être ramolli à la baisse. » Elle a ensuite souligné que la courbe de la Philip, qui montre la relation inverse entre l’inflation et le taux de chômage, a aplati. Brainard a également souligné que le États-Unis a généré environ 180 000 emplois en moyenne par mois, mais le taux de chômage a été la tenue stable autour de 4,9% au lieu de tomber plus bas que prévu. En dehors de cela, d’autres indicateurs du travail pointent vers mou persistant. Le pourcentage d’employés travaillant à temps partiel pour des raisons économiques, par exemple, « est resté nettement supérieur à son niveau d’avant la crise » Une autre est que le taux de participation au marché du travail « reste environ 1,5 points de pourcentage en dessous de son niveau d’avant-crise, suggérant la place pour de nouveaux gains « . Elle a ensuite procédé à mettre en évidence les risques à la baisse d’événements mondiaux, et que ceux-ci « devraient d’importance pour les décideurs américains parce que l’expérience récente suggère les marchés financiers mondiaux sont étroitement intégrés, tels que les perturbations émanant des marchés financiers chinois ou de la zone euro se répandent rapidement vers financier américain marchés.  » Compte tenu de ces et d’autres considérations, Brainard a conclu que «les raisons de resserrer la politique préventive de la Fed sont moins convaincantes. » Elle a également dit que «les coûts pour l’économie de plus que prévu la force de la demande sont susceptibles d’être inférieurs aux coûts d’importants faiblesse inattendue, « qui est pourquoi elle favorise un chemin plus lent et plus prudent de serrage.

James Bullard, président de la Fed de Saint Louis

Président de la Fed de Saint Louis et limite haussier pour l’instant car il est sur le fil du rasoir une fois haussier et une fois le statu quo.

Eh bien, dans ce qui semble être un nouveau record dans ses volte-face notoires, seulement neuf jours après sa dernière déclaration. Dans plusieurs  entretiens le 26 août avec le Wall Street Journal, Bloomberg TV, et CNBC, Monsieur Bullard a conservé son avis favorable au statu quo quand il a déclaré que sur un an, le taux de croissance du PIB était très faible et inférieure à la tendance. Mais quand on lui a demandé si la Fed pourrait augmenter les taux cette année, il a répondu que la Fed pourrait le faire en ajoutant qu’il favorise personnellement une hausse des taux dans l’année, puis en maintenant des taux stables pour les 2 prochaines années et demi…

Stanley Fischer, membre du conseil des gouverneurs

Peut-être haussier…?

Dans une interview avec CNBC peu après que Janet Yellen ait prononcé son discours de Jackson Hole, il a été demandé à Fischer si nous devrions être « sur le bord de notre siège » pour une hausse de taux dès Septembre et si le marché peut s’attendre à au moins deux hausses de taux cette année. Et Fischer a répondu que le président a dit aujourd’hui qu’il était probable de répondre aux deux questions, mais que ce ne sont pas des choses qu’ils peuvent décider sans avoir vu les données chiffrées.

Bref ce monsieur Fischer n’a pas révélé ses vues personnelles sur la politique monétaire et s’est caché derrière le discours de Janet Yellen…

Esther L. George, président de la Fed de Kansas City

Simple, la hausse des taux c’est maintenant!

Je ne pense pas avoir besoin de montrer le discours d’Esther L. George,  elle était la seule lors de la déclaration du FOMC juillet qui a opté pour une hausse de 25 points de base des taux d’intérêt.

Loretta J. Mester présidente de la Fed de Cleveland

Plutôt haussière, le 1er septembre madame Mester a prononcé un discours sur la philanthropie dans le Kentucky. Le discours lui-même n’a rien à voir avec la politique monétaire, mais dans les questions à la presse les journalistes de l’occasion ont mis sur le grill madame Mester concernant son biais de la politique monétaire. Et elle a dit que « si vous avez une prévision d’inflation en mouvement jusqu’à votre cible et que vous êtes au plein emploi, il apparaît qu’une augmentation progressive des taux d’intérêt actuellement bas est assez convaincant pour moi ». Cependant elle ne dit pas explicitement si elle prend en charge une hausse de taux en septembre ou non. Dans son discours du 13 juillet Mester a précisé qu’elle était haussière mais n’a pas voté pour une hausse de taux lors de la déclaration du FOMC en juin en raison du risque d’événements mondiaux, en particulier le Brexit. Et par extension, Mester s’est probablement abstenue de voter pour une hausse de taux en juillet en raison des préoccupations persistantes concernant le Brexit.

Jerome H. Powell, membre du conseil des gouverneurs

Les croyances de monsieur Powell sont semblables à celles de Mester en cela que son analyse n’est pas tant l’économie américaine que le développement mondial. Dans son  interview du 7 août avec le Financial Times il disait que le problème est que si vous regardez autour du monde, il y a juste beaucoup de risques qui pourraient nous affecter. En ajoutant que l’économie américaine est probablement assez proche de son modèle des sept dernières années, mais les risques pour nous de l’économie mondiale sont à la baisse.

Contrairement à Mester, cependant, Powell est très clairement pas haussier quand il dit que la hausse n’est pas facile en faisant allusion à un monde où tout le monde est aux coupes budgétaires et où la demande mondiale est faible.

Monsieur Powell ne voit pas vraiment de problèmes majeurs avec l’économie américaine, il pense que la Fed « peut être patiente», car l’inflation reste modérée.

Eric Rosengren, président de la Fed de Boston

La renaissance d’un haussier. Le président de la Fed de Boston a été historiquement en faveur d’un statu quo. Son changement de discours du 9 Septembre est une sorte de grosse affaire. Quoi qu’il en soit, monsieur Rosengren a maintenant les mêmes vues que Brainard, Mester, et Powell en ce qu’il estime que la faiblesse émanant de l’étranger pose des risques à la baisse à court terme pour  l’économie nationale des États-Unis.

Cependant, sa nouvelle attitude semble plus confiante dans le sens qu’il pense que l’économie des États-Unis a été relativement résistante aux chocs venant de l’étranger, comme en témoigne récemment les conséquences actuelles du vote du Brexit. Il a également adopté l’avis de Mester en disant qu’il y a aussi des risques à plus long terme de  surréaction significative de l’économie américaine compte tenu de la brusquerie de la force des outils de politique monétaire, et à ajouté la possibilité de déséquilibres croissants dans certaines classes d’actifs.

Rosengren pense également qu’un environnement de faible taux d’intérêt augmente les chances de conduire le taux d’inflation de base plus proche de 2 pour cent de l’objectif de la Réserve fédérale, mais il augmente également les chances de surchauffe de l’économie. En tant que tel, un resserrement progressif est susceptible d’être approprié.

Comme la plupart des autres responsables de la Fed, cependant, Rosengren évité de dire explicitement qu’il serait favorable à une hausse de taux de septembre.

Daniel K. Tarullo du conseil des gouverneurs

Le statu quo jusqu’à ce que les données disent le contraire.

Peu après que monsieur Rosengren ait prononcé son discours, monsieur Tarullo a également décidé de partager son point de vue par l’intermédiaire d’une interview avec CNBC. Et dans cette interview, il a réitéré son point de vue de statu quo, en disant qu’il appartient au camp des  « show me »n en d’autre terme des faits et des preuves.

Il semble partager une vision commune  avec la pacifiste Brainard, quand il a fait remarquer que le taux de chômage est resté à peu près stable, alors que nous avons eu environ un million d’emplois au-dessus des besoins de remplacement, tout en soulignant qu’il y a encore un peu de mou sur le marché du travail. Monsieur Tarullo a ensuite rappelé que la mandat de la Fed est l’emploi maximal mais pas une vision du plein emploi. Il a également exprimé son désaccord avec Rosengren et Mester quand il a dit que les États-Unis ne courent pas vers une économie en surchauffe. Tarullo a également révélé sa nature très prudente quand il a dit que l’attitude qui est optimal en ce moment est de regarder pour voir la preuve réelle que le taux d’inflation va continuer à monter et se maintenir autour de la cible parce qu’il y a eu beaucoup de faux bas dans le passé.

La conclusion des votants sur la hausse de taux de septembre

Donc, il y a maintenant sept haussiers ou se penchant vers le camp des haussiers, dont un seul actuellement a voté ence sens. En revanche, il y a trois statu quo, dont l’un est dans l’attente de voir les chiffres tandis que les deux autres ont des opinions bien ancrés.

Ceci est un basculement remarquable du biais de la Fed par rapport aux opinions précédentes quand il y avait six statu quo pour seulement quatre favorable à un resserrement. Cependant, gardez à l’esprit que cela ne signifie pas automatiquement que nous allons obtenir une hausse des taux septembre juste parce qu’il y a plus de haussiers que de statu quo. Après tout, la plupart des haussiers ne soutiennent pas explicitement une hausse de taux de septembre.

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